核心提示:   尽管半年来证监会主席一再呼吁“大盘蓝筹股有罕见的投资价值”,尽管证券管理层本周“再答投资者问”时,列举四个理由论证“大盘蓝筹股有投资价

  尽管半年来证监会主席一再呼吁“大盘蓝筹股有罕见的投资价值”,尽管证券管理层本周“再答投资者问”时,列举四个理由论证“大盘蓝筹股有投资价值”,但是,市场就是对大盘蓝筹股不买账,非但不认可其投资价值,反而对最大权重的石化双雄和四大银行股割肉杀跌,屡创新低,拖累股指下行。

  蓝筹股

  大盘蓝筹股为何如此不受市场待见?

  1.中国的蓝筹股缺乏与投资者一起发展的过程。大盘蓝筹股在上市之初,为了更多地圈钱,消化不良资产,就在规模上贪大,争世界第一。此后,基本不向投资者送股,而是靠连续的再融资、债转股和大小非减持,实现流通股本的大幅扩张。从中得到好处的是财政部、汇金公司和国资委,以及其他大股东,而中小投资者则没有像可口可乐、百度那样通过大比例送股长线获益,因而日益失去大众的青睐。

  2.蓝筹股属性名不副实。虽然中国的蓝筹股在规模、影响力、稳定的盈利能力、业绩、分红、公司治理等方面具有相对的优势,但是,其盈利能力、业绩和分红,是建立在年复一年的再融资基础上的。换言之,他们缺乏内生的成长性,只是靠年复一年地再融资大量圈钱,才维持其业绩和有限的分红。这样的蓝筹股,从投资学意义上讲,就是没价值,与真正的蓝筹股香港汇丰控股从1982年以来的30年中只搞过一次10配3股,却年年向投资者分红2-5次,完全是天壤之别。真正的蓝筹股在上证180成分股中,一个也找不出。

  3.大盘蓝筹股是政府产业结构调整的对象。这一两年来,党中央和国务院反复强调“调结构、转方式”,“要千方百计地把人们的注意力转移到大力发展战略性新兴产业上来”,并将它作为国家战略。但奇怪的是,证券管理层对比却三缄其口,从来不予弘扬,执意要人们把注意力集中到传统的、周期性的、已度过了高成长阶段的、过剩的、政府要求转型的大盘蓝筹股上。对此,广大投资者疑惑重重,百般不可思议其动机,只能独立思考,按照政府最高决策当局的政策取向做出战略转移的选择。

  4.市场化改革进程的加快,对大盘蓝筹股不利。利率的市场化已拉开序幕,银行间开展客户竞争,不对称降息,银行存贷差的缩小,已成趋势,长期来的银行垄断利润将大大压缩,每年30%以上的高增长宣告结束。国务院颁布的吸引民营资本投资的“新36条”,将打破大型国企的一统天下的垄断,与国企展开激烈竞争,也大大削减了国企的暴利。这些,都会使大盘蓝筹股的业绩下降,低估值受到动摇。

  5.经济增长主动减速对大盘蓝筹股冲击最大。为了加快经济调结构转方式的进程,扼制国内外大宗产品的暴涨,有效地防止通胀回潮,使中国经济保持高质量、可持续发展,今年政府主动将GDP增长的最低目标定为7.5%。在上半年GDP增长降到8%左右时,政府仍反复重申:绝不可能有2009年四万亿投资的刺激政策,决不可能放松银行贷款,绝不可能放松对房地产的调控,绝不可能走靠“铁公基”来拉动经济的老路,而是靠发展新兴产业、提振消费来拉动经济。这些,对大盘蓝筹股都是利空消息。

  6.大盘蓝筹股的动态估值是升而不是降。虽然目前上证50指数市盈率不到10倍,上证180和沪深300指数的市盈率在11倍左右,大银行股的市盈率只有6-8倍,但这都是静态市盈率。股市是注重预期的,1年以后它们的估值会怎么样?毋庸置疑,在同等价位上,只会提升而不会下降。因此,在投资者眼里,虽然大盘蓝筹股没有大的下跌空间,但也看不到其上涨的理由。不能上涨,又有何价值可言?

  7.市场严重缺乏支撑大盘蓝筹股的资金。目前,市场2500只股票的流通市值为17万亿,总市值为27万亿,其中大盘蓝筹股的市值占到了80%以上,仅银行股的市值就占了52%。而市场的存量资金只有8000亿左右。从筹码与资金的对比上分明是“敌强我弱”。靠这么少量的资金去攻击比重大于二三十倍的大盘蓝筹股,无疑是以卵击石,飞蛾扑火。上周我援引的数据表明,50万以下的账户占了97.8%,散户无力买大盘蓝筹股。今再提供一个股票型基金所占流通市值比重数据:法国47.24%;美国40.28%(美国机构总资金占比50.3%),加拿大31.13%,巴西25.67,英国18.58%,而中国1000多家基金只占流通市值7.8%。这些就是大盘蓝筹股在中国一蹶不振、乏人问津的最本质的原因。

  8.大盘蓝筹股的投资和投机价值皆不如人意。有关人士根据180指数某些大盘蓝筹股的分红率达到5%,就是说,此回报率已类似于债券收益,故有长线长期投资。但请不要搞错,如果股市投资者仅满足于这点回报,那不如把股市关了,仅开债市就行,或者去买银行理财产品就得了。股市除了投资价值以外,还有投机价值,即在股价波动中获取差价。据此,投资者对每天只有几分钱波动的死水微澜式走势的大盘蓝筹股,是毫无兴趣的。

  9.过度扩容也是大盘蓝筹股不断走低的致命伤。新股发行改革后,取消了机构网下配售股三个月锁定期的规定,致使众多机构从大盘股中转移资金,积极参与“打新”;基金出于排名压力,也被迫到波动性大的中小盘股中博取差价,以提升净值;每月每周的新股扩容不断地从大盘股中流出资金,拆东墙补西墙;市场因缺乏财富效应,导致更多的投资者离场,在扩容恐惧症下已没有新增资金敢进场,大盘股只有付出股价越走越低的代价。社保基金之所以在高速扩容市道能连年盈利,明星基金经理王亚伟之所以能连年取得骄人的战绩,就是因为选择受扩容冲击较小的新兴产业的中小盘股和重组股。如果今后国际板开设,国外大盘股不断上市,那么,现有的大盘蓝筹股价格还将走低。破净比例将进一步提升。

  10.今年上半年大盘蓝筹股再次明显跑输市场。日前,有关人士在论证大盘股有投资价值时,引用了大盘蓝筹股在一季度跑赢了非蓝筹股12个百分点这项数据作为理由,颇为自豪。但是,却犯了引用过时数据的失误。如果引用今年1月6日最低点2132点至6月15日收盘各指数的涨幅表,结论就大大相径庭:上证指数2132-2306点,涨幅8.16%;上证50指数1571-1769点,涨幅12.6%;上证180指数4852-5498点,涨幅13.3%;沪深300指数2254-2568点,涨幅13.93%;深成指8486-9885点涨幅16.49%;中小板综指4467-5334点,涨幅19.41%;创业板指数612-742点,涨幅21.24%。数据表明,上半年非蓝筹股的深圳的创业板、中小板和深成指的涨幅最大,远远超过了上海的四个大盘蓝筹股指数。“答投资者问”的数据引用法,明显是断章取义,指鹿为马。如果我的研究生这样做论文,定给他打不及格分数。

  结论:第一,中国的大盘蓝筹股缺乏投资价值,只能在低估值中为大盘搭台,让新兴产业的中小盘股唱戏。

  第二,要扭转大盘蓝筹股低迷情况,办法只有两条:要么尽早引进养老基金、住房公积金等长线资金入市,像国际股市那样,把机构资金所占市值的比例提高到30%以上;要么大幅度放慢扩容节奏,休养生息,营造市场的财富效应,吸引大量新增资金进场。

  第三,在扩容大跃进无法得到扼制的情况下,市场只能靠自己的力量,坚决冷落、抑制大盘蓝筹股,让上证指数长期在低位徘徊,迫使想上市的大盘股,包括几十家城商行和农商行股无法上市。

  第四,真正的好东西无需大肆叫卖,市场自有逐利本性,而反复叫卖的就决不是好东西;政府敢投入大量资金的板块(如节能环保5万亿,信息产业3.5万亿,七大新兴产业10.8万亿),投资者就应积极果断地跟进;而政府不投入资金的,反而要抑制和调整的对象,投资者就应坚决回避。

  第五,炒股要听党的话。在告别两年单边下跌之后,在今年的波段运行市中,应紧紧抓住25倍市盈率的新兴产业、消费、金改等主题,反复做来回做,才能捕捉真正的跑赢市场机会。

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